特约记者：孙奕

编辑：陈菲遐

80/90后新晋父母大多熟悉由两只熊猫（奇奇、妙妙）组成的儿歌卡通形象，该系列儿童启蒙音视频背后的创作公司宝宝巴士近期递交了招股说明书，打算募集资金18.48亿元用于儿歌、动画及APP研发、制作。

招股书显示，年5月宝宝巴士全球MAU（月度活跃用户数）接近亿级规模（万），旗下APP下载量是全球前十中两家中国上榜企业之一（APPStor和Googlplay合并渠道），充分显示儿童启蒙数字化内容市场的大容量。

但是，宝宝巴士盈利模式主要为广告分成，变现渠道较为单一，造成了公司过度依赖于百度、googl两家互联网广告联盟商，两家客户营收占比约为八成左右，存经营风险隐忧。

作为一家全球领先儿童启蒙数字提供商，宝宝巴士以0-8岁儿童为主要目标客户，研发、制作“好听、好看、好玩”为特征的音视频、APP产品。第三方数据平台念童少儿内容榜数据显示，年5月，宝宝巴士音视频在境内主要网络播放媒体（腾讯、爱奇艺、优酷、芒果）合计播放量排名前十中占据了5席，前四名中仅有贝瓦儿歌为新三板挂牌公司芝兰玉树（.NQ）开发。宝宝巴士在喜马拉雅儿童故事新品累计收听量排名第一。

在APP方面，宝宝巴士APP在手机、PAD、智能汽车、智能音箱等终端实现场景覆盖，年5月宝宝巴士全球MAU（月度活跃用户数）为万，已然是儿童启蒙数字化内容细分市场的龙头。

随着国内儿童启蒙市场竞争激烈，获客成本高昂以及愈发严格的监管政策，宝宝巴士加大了海外市场拓展力度，国际市场体量巨大，监管相对宽松，疫情也催生了居家线上教育习惯。

年宝宝巴士APP已成为海外市场最热门中国APP之一，仅次于字节跳动。根据第三方数据平台APPanni公布的数据，年12月，宝宝巴士下载量在APPStor和Googlplay合并渠道居全球第十，是前十中两家中国上榜企业之一（另一家为字节跳动）；宝宝巴士在中国APP厂商出海居第三，其他两家分别为字节跳动、影笑科技。

宝宝巴士海外市场主要与googl、youtub等平台合作，凭借APP聚集流量和广告变现，公司年海外市场业务贡献已接近三成（28.56%）。

宝宝巴士主要业务分为四块，包括APP接入互联网广告联盟客户获得分成收入；将音视频产品授权给第三方网络音视频媒体（youtub、爱奇艺、腾讯视频、喜马拉雅）获取授权分成收入；儿童启蒙衍生品（公仔、玩具、书籍）销售；用户付费下载或付费订阅。

从营业收入贡献来看，宝宝巴士以广告联盟分成收入和音视频授权收入为主要收入，年，两者占营收比例分别为76.76%、20.04%。衍生品销售和付费订阅收入贡献较少，年营收0.2亿元，占比微乎其微。

宝宝巴士上述两类核心业务商业模式都依赖于头部互联网平台。APP合作推广商业模式为“产品研发制作-提供用户免费试用获取用户-APP接入广告联盟客户合作推广-实现收入”，用户价值依赖于互联网广告进行变现；音视频授权收入商业模式则是以零底价方式，基于授权内容在第三方网络用户观看量和播放收益获得分成收入。

商业模式影响体现在宝宝巴士客户集中度上。年、年、年，宝宝巴士来自前五大客户营业收入占比分别为89.9%、90.29%、88.98%，主要客户包括百度、googl等广告联盟；且年、年，宝宝巴士来自百度营业收入占比分别为57.12%、50.74%，存在来自单一客户收入占比超过50%的情形。单一客户收入过高或成为发审环节监管